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　　（长安期货  刘琳）

　　一、摘录

　　上周CBOT玉米主力12月合约低位运行，主要运行区间为390-400好意思分/蒲式耳之间，盘中最高401好意思分/蒲式耳。好意思联储转鸽加速好意思元走弱，重叠ProFarmer视察结果显现好意思玉米单产及产量强劲，好意思玉米冲高回落。国内而言，玉米期货主力11月合约低位反弹，量仓双增，周度高涨58点，涨幅约2.57%，盘中冲突2300元/吨整数关隘，玉米现货价钱止跌回升，迎来近期久违的加价地点，其中东北因降雨上量减少，华北地区周初上量较少带动深加工企业最初升迁收购价。

　　二、基本面分析

　　（一）口岸谷物库存快速裁减

　　Mysteel数据显现，限度8月16日，朔方四港玉米库存168万吨，周环比裁减23.8万吨，降幅12%，同比加多41.4万吨，增幅33%。广东港玉米内贸库存35.5万吨，周环比裁减12.5万吨，降幅26%，同比加多4.3万吨，增幅逾越14%，同比增幅快速裁减。外贸玉米库存30.6万吨，周环比加多0.7万吨，增幅2%，同比加多5万吨，增幅20%。与此同期，广东港谷物库存201.6万吨，周环比裁减5.4万吨，降幅3%，同比加多78.9万吨，增幅64%，处于连年高位。天然库存仍同比加多，但走货速率彰着加速，库存压力有所裁减。

　　（二）深加工停机熟习或慢慢收场

　　家具端，企业淀粉库存106.6万吨，周环比裁减4.1万吨，降幅3.7%，同比加多19.5万吨，增幅22.4%，处于连年高位，后续将干涉去库存周期，家具库存压力裁减，也将有助于提振原料需求。不外，淀粉加根稳中趋弱，加工企业销售失掉，一定程度制肘玉米需求。但原料端，限度8月23日玉米淀粉开机率61.59%，周环比加多0.99%，集结两周环比回升，同比增4.55%，本年以来同比保管加多态势。企业玉米库存317.2万吨，周环比裁减45.1万吨，降幅12.4%；同比加多86.7万吨，增幅37.6%。深加工停机熟习慢慢收场，企业玉米原料库存快速裁减，而受开机率同比加多影响，或一定程度奏凯刺激玉米需求。

　　（三）饲料企业库存偏低

　　多元化饲料替代以及玉米集结下落布景下，饲料企业玉米库存天数集结跌至29.01天，基本捏平于旧年同期。农业农村部数据，2024年6月末能繁母猪存栏量为4038万头，环比加多1.05%，同比下降6%。与2022年的高点4390比拟，降幅逾越8%。在生猪去产能布景下，生猪饲料需求稳中裁减或为大标的，不利于玉米价钱走强。阶段性来看，由于猪价集结走高至20元/斤以上，外购仔猪衍生利润加多至600元/头，自繁自养利润加多至800元/头以上，灵验促进二育并推升能繁母猪存栏加多。农业农村部数据显现能繁母猪集结两月环比加多，钢联数据显现能繁母猪存栏集结4月环比加多。后期，在利润提振下，生猪存栏也有望止降回升。禽类衍生方面，蛋鸡衍生保管盈利，存栏捏续加多，并利好玉米需求。我国6月饲料产量小幅加多至2668.6万吨，旧年同期为2662.1万吨，同比差距不大。

　　（四）替代品压力裁减

　　海关数据显现，由于国内衍生行业低迷，重叠国度捏续加强对“保税区”的玉米类商品入口监管等身分，旧年12月以来玉米月度入口规模集结下降，6月我国入口玉米91.97万吨，同比减少50.19%，上半年累计入口1105万吨，同比裁减98万吨。包括小麦、玉米、大麦、高粱在内的谷物当月入口462万吨，同比下滑约6%。在这些谷物中，高粱、大麦、小麦等谷物入口增速彰着。上半年大麦入口847万吨，同比加多338万吨，高粱、小麦差别同比加多236万吨、127万吨。而本年度限度6月累计入口此类谷物5216万吨，旧年同期为3529万吨。不外，近期替代压力裁减，其中小麦-玉米价差回升至130元/吨，基本接近替代临界，并慢慢编削为常态化替代。

　　（五）我国玉米或出现减产

　　跟着本年度行将收场，基本面短期影响有限，市集将眼光编削至新年度产量。前期东北积温偏低影响出苗，近期朔方降雨频发，部分地区接连暴雨，影响曩昔产量。据悉部分地区一经出现大面积倒伏和肥土冲毁精练，使得本年玉米产量裁减的可能性大大升迁。除此以外，东北大部分地区想到将延期上市，也为市集提供利多能源。老本方面，前期测算东北地区折港老本约在2200-2300元/吨，但跟着减产出现，想到老本或略有上移。

　　（六）好意思国玉米单产预期加多

　　好意思玉米则仍旧以丰产为主，其中Pro Farmer作物巡察流露显现，玉米单产预估高于旧年同期和近三 年均值，同期，USDA作物助长流露显现，好意思国玉米助长优良率为67%，合乎市集预期，仍处于连年同期高位。除此以外，好意思国旧季玉米，成绩于墨西哥大幅采购，销售程度加速，好意思国农业部出口销售流露显现，限度8月15日当周，好意思国2023/24年度玉米出口销售净增11.91万吨，较之前一周减少1%，前期数值为12.04万吨。

价钱走势分析

　　现货方面。8月以来，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）锦州港平仓价由2390降至2360，华东地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）潍坊市集价由2360降至2300，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）蛇口港市集价由2410最低降至2390，上周回升至2460。跟着余粮减少，近期玉米价钱企稳，南边口岸最初反弹。但山东-东北、广东港-锦州港价差仍未建造，或在线路东北粮源仍待消化，重叠新粮慢慢上市，想到现货反弹空间有限。

　　价差方面。月中期现基差因期货价钱大幅下落一度波及105元/吨的阶段性高点，而在移仓换月以及近期期货价钱反弹布景之下基差裁减，限度8月23日，玉米期现基差回落至48元/吨。在近期减产带动下，玉米1-5价差镇定至-18元/吨。限度8月23日，淀粉-玉米价差为640元/吨，处于同比偏高但季节性偏低的位置，后续淀粉行将干涉季节性去库阶段，同期恰巧需求旺季，后续淀粉进展仍顽强于玉米。对应操作来说，持续看淀粉-玉米价差正向扩大。

　　五、小结与想到

　　由于市集驱动炒作减产和延伸上市，与此同期，受天气影响以及集结下过期的反弹建造需求等利多身分鼓舞，上周国内玉米止跌反弹，量仓双增，周度涨幅2.57%。从基本面来看，由于年度供需宽松，现货市集进展依旧罅隙，年度末尾，衰退炒作空间，市集更多的聚焦新季的产量上，减产预期或能一定程度上提振期价。不外，当今深加工开机率回升，饲料企业衍生利润加多，口岸玉米库存快速回落，或一定程度上刺激玉米需求，并撑捏玉米价钱。技艺面，周线形成看涨吞没方式，下方撑捏线2245，本周逐个经冲突黄金分割线0.382分位际遇阻力，朝上关爱2350隔邻压力，向下关爱2300隔邻以及2285隔邻的撑捏力度。本周运行区间参考2285-2350，区间内短差交游为主。除此以外，好意思联储降息预期或持续提振商品，不摒除玉米期货朝上冲突遑急压力位2350的可能。

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